Relación entre Política Monetaria y Crecimiento Económico: El Caso del Perú

La política monetaria desempeña un papel fundamental en la estabilidad macroeconómica, especialmente en los países en desarrollo, donde los ciclos económicos suelen ser más volátiles. En el caso del Perú, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es una institución pública autónoma encargada de gestionar la moneda y conducir la política monetaria, con el objetivo principal de preservar la estabilidad monetaria, es decir, mantener una inflación baja y estable (FMI, 2021).

A nivel internacional, un hito importante en la evolución de la política monetaria fue la implementación del esquema de metas de inflación [1] por parte de Nueva Zelanda en 1990, tras las décadas de alta inflación vividas en los años 70 y 80. Este enfoque fue adoptado posteriormente por numerosos países, permitiéndoles alcanzar periodos prolongados de estabilidad macroeconómica (FMI, 2021). Sin embargo, en los últimos años, la economía mundial ha enfrentado un repunte inflacionario significativo, con tasas que superan ampliamente los rangos meta establecidos por los bancos centrales. Según el Fondo Monetario Internacional, la inflación global alcanzó el 8.8% en 2022 impulsados por el aumento de los precios internacionales, de las materias primas, disrupciones de cadenas de suministro post-pandemia y la guerra en Ucrania (FMI, 2023).

En este contexto, el Perú ha mantenido desde 2002 un régimen de metas explícitas de inflación, en el que el BCRP establece como objetivo mantener la inflación anual en torno al 2%, con un margen de ±1 punto porcentual (BCRP, 2025a).  Este esquema constituye el ancla nominal de la política monetaria y orienta la conducta de los agentes económicos, reforzando la credibilidad de las decisiones del banco central.  De manera más desarrollada, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las condiciones necesarias para un adecuado desenvolvimiento de las actividades económicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento económico sostenido, a la vez que se evita los costos y distorsiones generados por una inflación alta. 

Por el contrario, una tasa de inflación elevada es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor. Los procesos inflacionarios distorsionan los precios relativos en la economía, generando incertidumbre y desincentivando la inversión, lo que a su vez limita el crecimiento económico de largo plazo. Además, la inflación erosiona el poder adquisitivo de la moneda, afectando de manera desproporcionada a los hogares de menores ingresos quienes carecen de mecanismos efectivos para protegerse frente al aumento sostenido de precios. En particular, estos hogares destinan una mayor proporción de sus ingresos al consumo de bienes esenciales como alimentos y energía, cuyos precios suelen ser los más volátiles. De acuerdo con Gill y Nagle (2022), en los países emergentes y en desarrollo, los hogares más pobres asignan cerca del 50% de su gasto a estos rubros, en comparación con solo el 20% en los hogares de mayores ingresos, lo que los hace especialmente vulnerables a los efectos adversos de la inflación.

Por lo mencionado, en el presente artículo se describirán los instrumentos utilizados por el BCRP para el manejo de política monetaria, así como los impactos de dicha política sobre la actividad económica y otras variables reales como el ahorro, el consumo y la inversión. 

En segundo lugar, en el caso del oro se observó una tendencia ascendente a lo largo del periodo del 2019 a 2025. Entre 2019 y agosto de 2020, su cotización pasó de 1 290 a 1 968 US$/oz troy, impulsada por su papel como activo refugio durante la pandemia y el entorno de tasas de interés históricamente bajas (GoldMarket, 2020; EconoFact, 2025). Durante 2021 y gran parte de 2022, el precio se mantuvo estable entre 1 700 y 1 900 US$/oz, en un contexto de normalización económica y ajuste de expectativas tras el pico sanitario, aunque repuntó brevemente en marzo de 2022 a 1 948 US$/oz por las tensiones geopolíticas iniciales en Europa (GoldMarket, 2021). Desde 2023 comenzó un nuevo ciclo alcista, superando los 2 000 US$/oz en abril de 2023 y alcanzando 3 668 US$/oz en septiembre de 2025, según el BCRP (2025). Este incremento fue respaldado por la mayor demanda de inversión y compras de bancos centrales, junto con la debilidad del dólar y la persistente incertidumbre comercial y financiera internacional (Forbes España, 2025; Infobae, 2025).

Para el Perú, este comportamiento ha favorecido las exportaciones auríferas, al mismo tiempo que resalta la dependencia del país respecto de los ciclos internacionales de este mineral.

Repercusiones sobre los mercados financieros

Además del impacto directo en el comercio exterior, la actual coyuntura internacional ha tenido efectos significativos sobre variables financieras clave para países emergentes como el Perú; tales como la inversión extranjera directa (IED), el riesgo país, índice bursátil y las tasas de interés. La incertidumbre provocada por el resurgimiento de barreras arancelarias, sumada a la creciente rivalidad geoeconómica entre las principales potencias, ha repercutido en los flujos de capital, las expectativas del mercado y la percepción de riesgo.

En primer lugar, se ha observado un deterioro en la confianza de los inversionistas internacionales. Tal como señala la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE, 2022), los episodios de escalada comercial tienden a debilitar el clima de inversión en economías dependientes del comercio exterior, debido al aumento en la percepción de riesgo sistémico [6]. En el caso peruano, esta incertidumbre puede generar redireccionamientos en las decisiones de IED, especialmente en sectores orientados a la exportación, como la minería, la agroindustria o la manufactura ligera (OCDE, 2025).

Según ProInversión (2025), los principales países inversores en el Perú son España, Reino Unido, Chile y Estados Unidos, mientras que los sectores más atractivos para la IED han sido la minería (33 %), comunicaciones (17 %) y servicios financieros (15 %). Esto refleja una concentración en rubros expuestos a las fluctuaciones de la economía internacional. En cuanto a su evolución reciente, la IED en el Perú alcanzó un máximo histórico en 2024, con un crecimiento de 57 % respecto al año previo, impulsado principalmente por proyectos mineros y de energía (El Peruano, 2025; Forbes Perú, 2025). Sin embargo, durante 2025 los flujos muestran señales de moderación: entre enero y mayo se registraron US$ 1 845 millones en el sector minero, apenas un 4,7 % más que en el mismo periodo de 2024, lo que refleja una desaceleración frente al fuerte dinamismo del año anterior (COMEXPerú, 2025). Esta menor expansión responde al mayor clima de incertidumbre internacional que han reducido las expectativas de inversión en toda la región (Infobae, 2025).

Por otro lado, la evolu­ción de la IED está vinculada a la cuenta financiera de la balanza de pagos, al contribuir al incremento de la liquidez en moneda extranjera del sistema bancario y permitir la acumulación de reservas internacionales (IMF, 2008; ECB, 2014). Así, la IED actúa no solo como indicador de atracción de capital, sino también como indicador de la confianza externa y de la posición financiera del país. De acuerdo con el BCRP, en el segundo trimestre de 2025 la cuenta financiera registró una entrada neta de capitales de 4,130 millones de dólares, revirtiendo la salida de 2,084 millones de dólares observada en el mismo periodo de 2024. Este desempeño se explicó principalmente por un mayor endeudamiento del sector público y un menor ritmo de adquisición de activos externos por parte del sector privado (BCRP, 2025). En términos de IED, los desembolsos se concentraron en minería y servicios, aunque con elevada volatilidad intertrimestral. Para los próximos trimestres, el Reporte de Estabilidad Financiera del BCRP (2025) proyecta un ingreso de capitales más moderado, condicionado a la evolución de la coyuntura global y de los precios de exportación.

En segundo lugar, el mercado de capitales peruano ha mostrado un desempeño favorable el presente año, aunque con episodios de volatilidad. Según el Reporte de Estabilidad Financiera del BCRP (mayo 2025), el índice de la Bolsa de Valores de Lima acumuló una ganancia de 7,5 % entre enero y abril, a pesar de una caída temporal de –3% ante los anuncios de medidas arancelarias de Estados Unidos. Este comportamiento coincide con un entorno de mejora en los precios de los metales y de expectativas más favorables respecto a la política monetaria internacional, factores que habrían contribuido a sostener la demanda por activos financieros locales.

Paralelamente, el mercado cambiario registró una apreciación sostenida del sol frente al dólar, con cotizaciones que descendieron de S/ 3,90 en enero a alrededor de S/ 3,33 en octubre, su nivel más bajo en casi cinco años (Bloomberg Línea, 2025). Esta evolución responde al superávit comercial derivado del alza de los metales, la alta liquidez en moneda extranjera del sistema financiero y las expectativas de menores tasas de interés en Estados Unidos (BCRP, 2025; Red de Estudios para el Desarrollo, 2025). Ambos comportamientos , la subida del índice bursátil y la apreciación del sol, están relacionados, pues reflejan el ingreso sostenido de capitales, aunque aún sujetos a la volatilidad global.

En tercer lugar, la intensificación de los riesgos externos han repercutido en el riesgo país. De acuerdo con el BCRP (2025), el EMBIG Perú ya mostraba un incremento en el primer trimestre del año, antes del inicio formal de la guerra comercial en abril, lo que refleja la influencia de factores previos como la incertidumbre política y el endurecimiento de la política monetaria internacional. A ello se suma que, según la CEPAL (2025), la región arrastra una vulnerabilidad externa estructural vinculada a su dependencia de capitales externos y la volatilidad de materias primas. Tras la imposición de los aranceles, la prima de riesgo se mantuvo elevada en línea con otros países latinoamericanos.

En conjunto, los impactos financieros de la coyuntura actual refuerzan la necesidad de construir resiliencia macroeconómica y fortalecer los fundamentos estructurales de la economía. Tal como advierte la OCDE (2022), el vínculo entre shocks comerciales y estrés financiero se ha intensificado en los últimos años, por lo que la estabilidad financiera debe ser abordada como parte integral de la estrategia de inserción internacional de los países emergentes.

Conclusión

La coyuntura internacional actual, marcada por una nueva etapa de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, ha puesto en evidencia la fragilidad de  estructuras exportadoras concentradas como la del Perú. Si bien los altos precios de commodities como el cobre y el oro han generado un alivio temporal en los ingresos externos, esta bonanza no oculta los riesgos que implica depender de un número reducido de productos, mayoritariamente mineros y de dos mercados principales: China y Estados Unidos. Esta dependencia limita el margen de maniobra económico frente a shocks globales y refuerza el carácter procíclico del crecimiento.

Además, los impactos se han extendido al ámbito financiero, donde la evolución de la inversión extranjera directa, las oscilaciones en el mercado bursátil y cambiario, y el aumento del riesgo país muestran cómo los choques globales se transmiten al sistema financiero a través de expectativas y flujos de capital. Bajo este contexto, episodios de volatilidad internacional pueden alterar la disponibilidad de liquidez y la valoración de activos locales, generando de igual manera efectos sobre la estabilidad macroeconómica.

En este contexto, avanzar hacia una estrategia de diversificación productiva y comercial resulta relevante, pero debe complementarse con el fortalecimiento de la resiliencia financiera. Impulsar el valor agregado en las exportaciones y, al mismo tiempo, consolidar fundamentos macroeconómicos que reduzcan la exposición al capital externo y a la volatilidad global, permitirá al Perú transitar hacia un modelo de inserción internacional más estable y sostenible.

[1] En 2018, Estados Unidos inició la guerra comercial imponiendo aranceles a productos chinos por presuntas prácticas desleales, lo que dio lugar a una serie de represalias y escaladas mutuas.

[2] Las fricciones estructurales se refiere a diferencias profundas en sus modelos comerciales, como los subsidios industriales otorgados por el Estado chino, las restricciones a la inversión extranjera y las disputas sobre propiedad intelectual y control tecnológico

[3] Su exposición a choques externos es mayor, ya que dependen de pocos productos y mercados, lo que limita su capacidad de adaptación ante crisis globales.

[4] En primer lugar, el arancel de 10% sobre los productos que no forman parte del TLC; y en segundo lugar el arancel impuesto a China

[5] Comportamiento que sigue los ciclos económicos: crece en expansiones y cae en recesiones.

[6] Riesgo sistémico: posibilidad de que perturbaciones afecten el sistema económico o financiero en su totalidad, provocando efectos en cadena más allá del sector inicial.

Referencias:

• Banco Central de Reserva del Perú. (2025). Informe de inflación – marzo 2025. https://www.bcrp.gob.pe

• Banco Central de Reserva del Perú. (2025). Reporte de Estabilidad Financiera – Mayo 2025. BCRP. https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/reporte-de-estabilidad-financiera/ref-mayo-2025.html

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• CEPAL. (2025). Estudio económico de América Latina y el Caribe 2025. 

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